认清价值投资趋势 把握住药企最佳启动点

在之前的微博和文章里，笔者曾提到过当前市场主线的核心点：在经历了2015年以来的去泡沫下跌后，无论大盘股还是小盘股，市场的主流投资逻辑都围绕着基本面和业绩展开。2015年以前，以盘子大小、概念夸张度来定股价的逻辑，在未来三到五年里很难成为市场主流。

认清主流趋势拥抱价值投资

当前盘面上涨得好的个股都是各行业的龙头股，如银行股里的招商银行、保险股里的中国平安、白酒股里的贵州茅台、五粮液、食品股里的伊利股份和海天味业、医药股里的恒瑞医药和云南白药、零售股里的永辉超市、家电股里的格力电器和美的集团等。这不是游资所为，而是主流机构的持续买入所为。也许你认为这是抱团取暖，但不可否认这些股票就是趋势，它们最先创出新高，未来属于它们而非过去的概念股们。

一个新的、属于价值投资的时代正在到来，与趋势对抗将遭受市场的惩罚，但这不等于应该去追高上述的某些个股。理性的投资者应择时择地，盲目的行为只能带来随机的后果，价值投资时代不是某些个股的代名词。20年前的价值投资时代是深发展、长虹们，10年前的价值投资时代是有色、能源、钢铁等五朵金花们，如今的价值投资时代是哪些?肯定不仅仅是目前表现出来的漂亮50。

实际上，笔者认为有部分白马股在未来的成长会陷入停滞甚至下滑，最终被市场抛弃。未来三到五年真正的龙头、真正的大牛股也许正处于蓄势待发的状态，还不为市场所共识，最具爆发力的品种反而不是市值规模已经上千亿的“大个子”，而是不到100亿的“小树苗”。

现在开始拥抱价值投资不是太晚，而是刚刚开始。

本土抗癌领域机会大

两周前的文章中，笔者曾提到医疗领域，尤其是肾透析相关的公司，这是笔者未来十年比较看好的领域，其中会走出长牛股。本期笔者们谈谈大病种领域的投资机会。所谓的大病种，是指涉及人口范围广、消耗量大的病种，如“三高”、糖尿病和肿瘤等，本期笔者们重点谈肿瘤。

中国处于肿瘤暴发期，政府和患者的负担非常大，大多数资金花费在进口抗癌肿药物上，相关市场急速扩张。如果中国本土企业能够与国外抗衡，或在创新中竞争过国外企业，将是一项造福社会、功德无量的好事，这是本土企业黄金二十年的绝佳成长良机。

目前中国医疗的大形势是医保负担持续增高，尤其是大病种用药费用急速增长，给患者和政府带来长期压力。缓解压力的根本办法是降低药价，降低对进口药物的使用量。如果在降低进口药物和保证药品质量上寻求一个平衡点，那就是发展中国本土的医药工业。

目前其他国家的医药工业有两种模式：一种是印度式的大力发展廉价仿制药，药价不贵但质量很差，药效没法保证，而中国的制药工业不会走粗制滥造的路线;其次是美国的鼓励创新、鼓励高价药模式。美国的医疗费用是中国的几十倍，高价药代表高利润，高利润鼓励了创新。但这对患者和政府是个巨大的考验，会造成社会医疗资源分配的不均衡，拉大贫富差异，这点不适合中国国情。

中国政府将医药产业定位于经济发展的支柱产业，不仅要满足人民的基本需要，更要作为一个国家的核心竞争力参与全球竞争。所以，中国在制药工业上既要培养本土医药企业，鼓励创新，也要结合国情，对药企的利润率有一定的限制。

相对其他大病种如“三高”或糖尿病等，抗癌领域在投资财务上的最大特点是技术门槛较高，竞争较为温和，企业利润率较高，这点从恒瑞医药的财务指标上不难看出。目前国内抗癌领域的高技术企业不多，如果企业有好的技术和产品，政府会大力支持，而且会提供比其他病种药企更好的外部成长环境。所以，相比欧美的制药巨头，即便恒瑞医药近期涨幅巨大，市值已达1400亿人民币，但也只有欧美巨头市值的十分之一甚至二十分之一，成长空间依然很大。

虽然恒瑞医药短期估值略高不适合追买，但却值得笔者们研究学习，进而发掘同行业起点较低的一些小型企业，把握住其成长的最佳启动点。