医药生物人均产值PK：微芯生物居首 生物制品行业8倍于医药商业

医药行业一直都呈现出多元化的特点，既有在我国传承了几千年的中医为代表的传统产业，也有基因检测、免疫疗法等兴起不过十多年的高新技术，既包含药品、器械等领域的制造企业，也包含诊所、医院等服务企业。

各个细分行业的特性不同，但创新是所有医药企业公认的驱动发展的核心。通过引进技术、制度等高级生产要素，医药产业的结构将会向更高层级演进，进一步提高投入产出效率。但传统产业和新兴行业特性不同，发展升级速度也大不一样，体现在人均产值上会更加明显。下面就以A股上市企业为代表来看看哪些生物医药企业、细分领域领跑人均产值的赛道。

人均市值：生物制品和医疗器械企业表现突出，科创板企业一枝独秀

经统计，我国A股市场医药生物行业人均市值排名前30的名单中，微芯生物以每人60.78百万元的人均市值位列榜首，康泰生物与沃森生物分列二、三位。从行业来看，生物制品企业和医疗器械企业数量最多，均达到9家，化学制剂企业以6家紧随其后。化学原料药、医疗服务和中药企业则各有2家，数量明显较少。而医疗商业企业甚至没有一家出现在前30的名单内。

值得注意的是，以3687.74亿元（2019.12.25收盘价）排名总市值第一的恒瑞医药，员工人数是这30名企业中最多的，有两万多人，所以人均市值并不占优势，排在了第27位。

图表1：A股医药生物企业人均市值TOP30的情况

数据来源：iFind，中康产业资本研究中心

纵观这30家企业，有6家科创板的企业，分别为微芯生物（排名第1）、心脉医疗（排名第5）、华熙生物（排名第10）、佰仁医疗（排名第12）、博瑞医药（排名第15）、南微医学（排名第30）。这些企业在今年下半年才上市，人均市值却已经闯到了300多家企业的前10%，技术优势明显。

2019前三季度人均净利润前30的企业中，生物制品和医疗器械企业依旧稳定在冠亚军，各有9家和6家企业在名单里，体现了行业强大的盈利能力。化学制剂和化学原料药企业都是5家，各自占比六分之一。中药企业和医药商业企业数量为3家和2家，仍然较少。

反观人均市值排名的后30家企业，医药商业企业有8家，占比最多，可见医药商业企业大多属于劳动密集型企业。化学制剂企业有7家，中药企业有6家，医疗器械企业有4家，数量相对较多。医疗服务企业有3家，化学原料药企业有2家，数量较少。有意思的是，人均市值后30名的企业中没有生物制品企业的存在。

图表2 A股医药生物企业人均市值排名后30的情况

数据来源：iFind，中康产业资本研究中心

细分领域：生物制品行业和医疗器械行业的人均市值是其他行业的2.47倍

统计医药生物各三级行业的人均市值情况，可以发现生物制品行业以每人8.92百万元名列第一，远远超过其他行业。医疗器械行业的人均市值为6.01百万元，位于第二。紧随其后的是化学原料药行业、医疗服务行业和化学制剂行业，分别是4.15百万元/人、3.98百万元/人、3.82百万元/人，而中药行业和医药商业行业以每人2.62百万元和每人1.09百万元位于最后两位。

图表3 医药生物三级行业的人均市值情况（2019.12.25收盘价）

数据来源：iFind，中康产业资本研究中心

进一步统计发现，A股市场生物制品行业和医疗器械行业员工总数一共有204836人，其他医药生物行业共有1032652人，即生物制品行业和医疗器械行业员工总数是其他医药生物行业的20%。但是就人均市值而言，生物制品行业和医疗器械行业的人均市值达到7.08百万元/人，而其他医药生物加起来的人均市值才达到2.86百万元/人，前者是后者的2.47倍。

综合分析，我们可以看出，生物制品行业和医疗器械行业的人均市值会比其他医药生物行业高，即人力投入产出相对来说效率更高——这样的结果与行业特性和政策导向密切相关。生物制品行业和医疗器械行业大都依托高新技术和机器设备，研发生产药品和医疗器械，因此企业重心在研发生产，追求技术创新，属于技术密集型企业；加上国家近年政策对创新药和医疗器械利好，这些企业的市值上升较快。

反观排名最后的中药行业和医药商业行业，中药行业属于传统行业，创新升级速度比不上生物制品行业和医疗器械行业，资本市场对其偏好还比不上新兴技术密集型行业，因此人均市值自然落后一些；而医药商业企业相对来说需要大量的人员来运营，属于劳动密集型企业，人均市值也不如其他行业高。

医药生物行业人均市值排名第6，未来发展空间巨大

A股市场共有28个一级SW行业，纵观各行业的人均市值，食品饮料以7.18百万元/人排名第一，远远超过其他行业。紧随其后的是非银金融、银行、计算机和传媒，人均市值分别为5.5百万元/人、4.47百万元/人、3.93百万元/人、3.81百万元/人。

医药生物行业的人均市值为3.56百万元/人，在A股所有一级SW行业中排名第6，排名较高。

图表4 A股市场人均市值TOP20的一级行业情况（2019.12.25收盘价）

数据来源：iFind，中康产业资本研究中心

经统计，A股医药生物行业的人均市值从2011年的1.86百万元/人（2011.12.25收盘价）增长到2019年的3.56百万元/人（2019.12.25收盘价），增长率达到91.4%，而A股市场所有行业的人均市值这八年的增长率仅为62.81%，可见医药生物行业的人均产值增长速度远远高于行业平均增长速度。

全球经济在经历了半个世纪以信息技术为核心的高速发展，未来的重心将随着时代的发展逐渐向生物技术倾斜，加上人口老龄化的驱动，未来中国医疗市场规模将会不断扩大。医药生物行业是朝阳行业，市场发展潜力巨大，行业市值有望超越其他行业，并且随着生物医药人才质量不断提高，有望提高医药生物行业人力效率。