员工股权激励不同持股方式的比较

    内容提要：股权激励是现代企业管理的一项重要制度。设计股权激励方案，首先要合法合规或规避法律障碍，其次要兼顾到各方面的激励和约束，最后要有较好的避税效应。本文通过对职工持股的几种形式进行简要对比分析，认为有限合伙形式最符合当前情况。

    职工持股的方式，大的方面分为虚拟股票和实际股票两种；实际股票又分自然人直接持股和SPV代持两种；SPV的形式有职工持股会、有限公司、合伙企业、信托计划等。

一、虚拟股票的利与弊

释义：公司授予激励对象虚拟股票，激励对象据此享受股票分红和股票升值收益等。在真实股票所拥有的所有权、决策权、处分权、受益权里，虚拟股票不具备所有权、决策权，甚至有的公司规定“虚拟股票不能转让和出售，离开公司时自动失效”，即没有处分权。因此虚拟股票往往只代表一种受益权，相当于公司发放奖金时的一种定量标准。

优点：虚拟股票属于公司内部的会计处理，只是一种记账方式，不代表真实的股权。因此股票的发行、转让、回购等都非常方便，不会涉及股本结构的变动，无需办理工商变更。对于含有国资成分的公司而言，发放虚拟股票可以很方便地解决股票来源问题，规避国有资产流失的政策障碍。

缺点：虚拟股票不具备所有权、决策权，只代表一种受益权。对于公司创业元老或者引进的高管人员，大多比较在意对公司的拥有感，希望在公司的重要决策中发挥更大作用，而持有虚拟股票会有一种“排除在决策层之外”的感觉，无法满足这种心理诉求。

二、直接持股的利与弊

释义：激励对象以自然人身份直接持有公司股票，作为公司股东。

优点：这是职工持股最原始的形式。激励对象直接作为公司股东，参与公司决策，共享公司发展成果，最符合股权激励的初衷。

缺点：公司股东中有大量的自然人，股票的增发、转让、回购等都将引起股本结构变动，需要频繁办理工商变更，操作麻烦。此外，有限公司股东不能超过五十人，股份公司股东不能超过二百人，这也限制了持股职工的人数。

三、被禁止的职工持股会

释义：职工持股会有两种组织形式，一是社会团体法人，需要在民政局核准登记，人数不能少于50人；二是非法人团体，作为公司内部组织或工会下属组织。

问题：职工持股会从事投资活动，分配红利，违背了“不能从事以营利为目的的经营活动”的要求。由于发生过一些不规范行为，原国家体改委明令禁止发行内部职工股，国务院民政部和全国总工会对上述两种形式的职工持股会也进行了明令禁止，证监会也不受理有职工持股会的企业发行上市。

四、三种可行的职工持股方式

在我国现行法律框架里，可以采取有限责任公司、合伙制企业、信托计划等形式实现职工持股。这方面的司法实践很多，均获得了法律认可。下面从多个角度对这三种形式进行对比分析：

持股形式：职工作为股东成立有限公司，或作为合伙人成立合伙企业，或作为委托人成立集合资金信托计划，以有限公司、合伙企业、信托计划的名义共同持有目标公司股权。

人数：有限公司和有限合伙人数不能超过50人，普通合伙和信托计划没有人数限制。但从操作机制的灵活性来讲，有限合伙比普通合伙更好。

表决权：有限公司、合伙企业、信托计划持有的目标公司股权是一个整体，可以委派代表人代表持股职工行使权力，该代表人对持股职工负有信托责任。

分红税收：目标公司向有限公司、合伙企业、信托计划分红时，有限公司需缴纳营业税、企业所得税，有限公司向其股东分红时，还需再缴纳一遍个人所得税；合伙企业和信托计划不是法人，不缴纳营业税和企业所得税，合伙人和委托人是直接拿到分红，只需缴纳一遍个人所得税。

股权转让：表现为有限公司的股份转让、合伙企业的份额转让、信托计划的受益权转让，属于股东机构的内部调整，不会影响到目标公司的股本结构变动。

法律认可：这三种形式，法律都是认可的。但从IPO上市审批来看，有限公司、合伙企业的形式均获得证监会认可；信托计划不予认可，不受理上市申请。

综合考虑各方面因素，采用有限合伙企业是最合适的形式。

五、几个具体问题

1、职工持股本质上属于私权范畴，由自治法规定，而不必由国家制定法规定。因此，职工持股的法律形式、操作方法等主要由职工持股会的章程、协议、合同等自行约定。只要不违背相关法律法规，采取任何形式和方式都可以自主决定。

2、采取有限合伙方式时，需要一个承担无限责任的普通合伙人。有两种解决办法：一是在合伙协议中进行明确约定，限定普通合伙人的责任范围；二是注册一个有限责任公司作为普通合伙人，以其有限资产承担无限责任。

3、有限合伙人可以将其在有限合伙企业中的财产份额出质。这意味着：可以通过股权质押的方式进行融资，购买目标公司股权，解决资金来源问题。